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中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，23Q1盈利保持增长》，本报告对星源材质给出增持评级，当前股价为17.11元。

星源材质(300568)
公司发布2022年年报，全年实现盈利7.19亿元，同比增长154.25%；公司同时发布2023年一季报，盈利同比增长9.16%；公司隔膜出货量大幅提升，未来业绩有望高速增长，维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比增长154.25%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现营收28.8亿元，同比增长54.81%，实现盈利7.19亿元，同比增长154.25%；扣非盈利6.83亿元，同比增长130.46%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利1.31亿元，同比增长86.16%；扣非盈利1.11亿元，同比增长12.67%。公司此前发布预告，预计2022年盈利7.1-7.5亿元，公司业绩符合预期。
2023年一季度盈利保持增长：公司发布2023年一季报，一季度实现营收6.65亿元，同比增长0.04%，实现盈利1.83亿元，同比增长9.16%，扣非盈利1.61亿元，同比增长2.02%。
出货量显著增长，毛利率提升：公司受益于动力和储能锂离子电池行业的快速发展，隔膜产量和出货量均显著提升，全年实现隔膜产量17.27亿平，同比增长42.18%，销售量17.03亿平，同比增长39.62%。分产品来看，公司锂离子电池隔膜产品实现营收286.67亿元，同比增长55.60%，毛利率45.37%，同比提升7.62个百分点。根据我们测算，公司隔膜产品的结算单价为1.68元/平米，同比增长11.45%。
经营现金流提升明显，期间费用率下降：公司经营能力不断提升，经营净现金流提升明显。2022年经营活动产生的现金流量净额为12.93亿元，同比增长223.93%。公司期间费用率逐步降低，2022年的期间费用率为15.86%，同比降低4.86个百分点。
估值
结合公司公告与行业近期变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.88/1.09/1.35元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.07/1.48/-元），对应市盈率19.5/15.7/12.7倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.21亿，根据现价换算的预测PE为19.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星源材质（300568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）