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核心观点：

公司发布一季报，盈利能力略有波动。公司2023 年第一季度营业收入为7.80 亿元，同比增长43.79%，环比降低6.16%；归母净利润为2.06亿元，同比增长36.32%，环比降低9.36%；23Q1 公司整体毛利率为36.43%，同比降低4.38pct，环比降低2.14pct。

积极应对市场环境变化，持续深耕新能源领域。受益于新能源发电、新能源汽车等领域拉动，IGBT 需求保持快速增长。公司作为本土IGBT龙头，持续深耕新能源领域，进展颇丰。展望2023 年，公司将持续发力新能源汽车及燃油汽车半导体器件市场，为客户提供完善的车规级功率器件。同时公司将抓住光伏/风电/储能市场快速发展机遇，把握国产化加速机会，不断提高市场份额。

新产品不断突破，推动公司稳定持续发展。IGBT 产品方面，公司针对光伏应用开发了第七代微沟槽IGBT 芯片，针对车规级应用开发了电流密度提升35%的新一代微沟槽1200V IGBT，上述两款新产品均已通过客户验证，并预计于2023 年开始大批量供货。SiC 产品方面，使用公司自主芯片的车规级SiC-MOS 模块预计于2023 年开始向客户批量供货，同时公司将持续加大研发投入，开发出更多符合市场需求的车规级SiC 功率模块，进一步提升高端车型SiC 模块的供应能力。我们认为，公司产品升级迭代持续进行，将有力推动公司稳定持续发展。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为6.67、9.21、12.30 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，并在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，维持合理价值为422.77 元/股观点不变，维持“买入”评级。

风险提示。新产品研发不及预期风险，下游需求减弱风险，行业竞争加剧风险。